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潛力股 - 3144新揚科

重點說明: 1.2L全球市佔率8%,僅次新日鐵、杜邦 根據IEK預估,05年全球FCCL產值為580億、06年614億(YOY+6%),05年台灣產值80億、06年90億(YOY+12.5%),在台灣軟板產業快速發展、提高國內原物料採購下,成長性可期。新揚05年全球市佔率約8%,第一大廠新日鐵則高達80%,在價格定位上,新揚售價與新日鐵價差約10-15%。 2.8月降財測,惟前三季獲利已超越財測 H1表現不佳,在8月份已調降全年財測目標,但景氣自6月起快速翻揚,到Q3結束,稅前獲利已達調降後75%,全年獲利應可達成。 3.營收結構以2L為主 2L佔營收約90%,其中單面板產品佔2L比重達85%以上,目前單面板價格約800元,今年跌幅約10%,雙面板價格約1200-1500元,在雙面板產線陸續開出後,可減緩毛利率下跌壓力。 4.客戶集中度過高 新揚以韓系客戶為主,包括三星、LG、Young Poong,前三季佔營收比重90%,在新客戶加入後,韓系客戶佔全年營收比重可望降至80%,以降低客戶過度集中的風險,其中新客戶以台灣廠商為主,包括嘉聯益、同泰、鴻勝、耀華等。 5.應用領域以手機為主 韓國客戶銷售比重佔80%,多以手機廠為主,新揚2L用途90%以上以手機應用為大宗,明年以LCD TV為開拓重點,希望減少受單一產業起伏影響。 6.產能現況與擴充計劃 廠區 現況 未來一年計劃 竹南廠 現有3條生產線,月產能8萬米平方,以生產單面板為主 於9、10月各新增1條雙面板生產線目前處準量產階段,可增加2.5-3萬米平方廠能 昆山廠 松下持股15%,新揚持股85%,現正積極擴產中,目標客戶鎖定大陸及日系廠商,月產能約10萬米平方,產出時程落在明年Q3 高雄廠 與昆山廠同時擴產,月產能約10萬米平方,主打歐洲汽車用軟板市場,使用在變速箱、儀表板上,營收貢獻亦落於明年Q3 今年資本支出約1億元,明年則預定投入6億元,以CB及自有資金因應,未來新廠完成後,營運資金若不足,才需另行籌資。公司往後3年成長動能將視昆山廠、高雄廠而定,在下游客戶提高國內原料自給率後,新揚等上游FCCL廠將有不錯的成長空間,惟昆山廠主打日系客戶,勢必得面對新日鐵強力競爭。 而高雄廠鎖定汽車用軟板市場,惟汽車市場的高安全性及繁複嚴格的認證,在成效上展現或許不如公司所預期,綜合上述,研究員對新廠在06年所能產生的效益較為保守。 7.2L與3L產品特性比較 特性 2 layer 3 layer 說明 Tg玻璃移轉溫度 280-350度 60-120度 Tg高,可操作使用溫度高 介質常數 3-3.5 4-4.3 介質常數低,可用於高頻材料 熱膨脹係數 2.0 4.2 係數低,尺吋安定性佳 抗化學性 極佳 佳 減少膠層,降低化學藥液攻擊 薄型化輕量化 極佳 佳 2L表現較佳 8.其他: (1)與杜邦訴訟現處審理狀態中,新揚每月提列100萬元律師費用,據公司推斷,杜邦以干擾競爭者成份居多,非以興訟為主要目的。 (2)董監以會計背景居多,在研發、行銷上由總經理率領專業經理人負責,製程能力及生產設備自製為新揚的核心競爭力。
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