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潛力股 - 2408 南科

南科3Q06 的營收為204 億元,QoQ 16%,儘管轉投資華亞科的產出減少,由於南科將其約10 天的庫存壓縮到7 天之下,加上自有的8 吋廠產出小幅增加,南科DRAM 出貨量較前一季增加9%,而DRAM平均出貨價則增加6%,使得南科的平均毛利率由2Q06 的28%增至3Q06 的32%,稅後盈餘為51.7 億元,QoQ 39%,EPS 為1.31 元,符合市場預期。 由於主流產品512Mb DDR2 現貨價格因通路商與模組廠商追價,而超漲至9 月底的7 美元,與當時合約價5.4 美元的價差將近30%,因此,10 月起現貨價開始拉回,10 月下旬的現貨價回到6 美元,而合約價則在5.5—5.6 美元。展望4Q06,DRAM 現貨價預估將會持續拉回到5.5 美元附近,至於合約價則因PC OEM 客戶需求仍強,將會緩步小漲至5.7—5.8 美元的位置,其中10 月的合約價平均調漲3—5%,至於11 月的合約價仍有小漲1—3%的可能。南科轉投資華亞科90nm 製程轉換問題已大致解決,將使得南科4Q06 的DRAM 出貨量將較上季增加7%,至於平均售價則預估將小跌 7%,預估南科4Q 營收為202 億元,QoQ -1%,平均毛利率小幅降至31%,稅後盈餘48.1 億元,EPS 為1.22 元。由於下半年DRAM 的ASP優於預期,調高南科2006 年的營收與獲利預估,EPS 由原預估的3.67 元調高至3.99 元。 以南科2006 年與2007 年底的預估每股淨值高達19 元與23.3元,目前本淨比僅有1.2 與1 倍,這僅是DRAM 產業接近景氣谷底,而獲利在損益兩點附近的評價。預估南科2006 與2007 年的EPS 分別為3.99 元與4.31元,以目前南科的股價位置,股價似乎已提早反映4Q06 的DRAM 報價下跌的可能風險,因此,即使DRAM 報價未來出現明顯下跌,對於股價的衝擊將向對有限,相反地,假使DRAM 報價在未來3— 6 個月再出現一波漲勢,則將會大幅推升南科的股價向上,南科未來的上漲空間將遠大於其下檔的風險。
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