Goldentomato on the Markets

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潛力股 - 8705 東隆五金

民國83 年正式掛牌上市,至民國87 年資本額達三十億元,員工人數約為1,300人,為當時國內最大製鎖廠。然同年在前董事長、總經理等人涉嫌不當挪用公司資產, 造成公司鉅額虧損下, 於同年11 月9 日起暫停交易。隔年在嘉義地方法院裁定下准予重整,並於同年轉為上櫃管理股票。至民國90 年在匯豐、新光及中租迪和等法人對公司進行二十二億元之現金增資後, 隔年起邀請專業經理人王鍾渝先生接任東隆五金董事長,一步步啟動公司的重整計劃, 至2005 年3Q 止, 公司負債已自1 998 年之81 億元大幅減少至2005 年3Q 之13.2億元, 負債比率由當年的168%下降至2005 年3Q 之50.6%, 速動比率則由當年之7.9%大幅提升至2005 年3Q之107.6%。此後, 公司積極與全球製鎖大廠洽談OEM 代工製造合作計劃,並陸續開發各類高階產品,如傳訊鎖、指紋鎖及排煙窗等產品、積極申請專利權保護。在國際製鎖大廠委外訂單不斷釋出,且面臨東南亞及中國大陸低價競爭下, 東隆業於2005 年底重啟菲律賓蘇比克灣廠之生產線。 目前主要產品包括有圓柱型門鎖(俗稱喇叭鎖)、管型鎖、輔助鎖、大把手鎖及水平鎖為主(詳見表一)。未來除持續運用自身研發技術開發高附加價值之高級鎖與大陸之低價鎖做市場區隔外,並積極與國際製鎖大廠合作,拓展專業代工市場。 就公司之產品而言,目前在自有品牌LUCKY 與EZSET 部份約佔營收比重之26%, 而OEM/ODM 之營收比重約為74%,其中就產品等級而言,由於Grade1、Grade2 與Grade3之間存在著強度、安全性之差別(如: 以板手壓為例,G1、G2 與G3 需分別通過80 萬、40 萬與20 萬次之使用測試),因此一般而言,G1 與G2 之價格約各為G3 之2 倍與1.5 倍。就公司主要產品毛利狀況而言,由於公司自有品牌仍主要以Grade3 之產品為主; 而相較之下, 公司代工產品則多以高階之Grade1、2 為主,因此公司在OBM 與OEM/ODM 之市場均能保持約23%之毛利率水準 而就銷貨地區別而言, 公司產品行銷世界五大州, 根據Deutsche Bank 統計數據顯示,北美市場約佔全球約30%之市佔率,雖比重略低於歐洲市場之35%,然由於歐洲市場各國區塊分散,規格分岐。因此美國市場仍為公司最大出口國家, 約佔公司整體營收比重之77% 就東隆五金整體營運策略而言, 公司於05 年底正式啟動菲律賓之蘇比克灣廠之後,未來仍將以嘉義廠為公司之研發中心,並將以少量多樣之生產為主,生產以Grade1 及Grade2等較高附加價值產品。而為因應國際大廠訂單持續增加,公司在菲律賓廠部份,公司自05 年底啟動蘇比克廠, 雖目前單月最大產能30 萬組, 然在兩班制生產下,未來預估最大產能將可望擴充至約60 萬組/月 雖公司於1998 年經歷了財務危機,然近幾年在公司本業穩定成長下,負債金額已自1998 年之81 億元大幅下降至13.2億元水準,而其中重整債務亦僅剩5.27 億元(其中包含無擔保部份尚有3.6 億元,預計至今年底可望全數償還完畢;屆時將成為零重整負債之公司)。公司受惠於國際大廠委外訂單持續釋出, 將可望帶動公司營收獲利穩定成長,且在公司財務日趨健康後,亦將有助於公司未來往其他低成本國家之擴廠。預估在主要代工客戶委外訂單持續成長達40%之帶動下,東隆五金(8705)2006 年營收26.55 億元(YOY+28.2%) , 稅前淨利3.8 億元(YOY-6.9%;若扣除2005 年處份梅林廠獲利0.99 億元,恆常性稅前淨利YOY+23%), 稅後EPS5.53 元。若以可轉換可贖回特別股完全稀釋後股本計算,預估稅後EPS 4.8 元(特別股轉換價為48 元)。
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